事件:乐歌股份发布2018年半年度业绩预告。预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润2850万元-3100万元,比上年同期下降1.3%-9.3%。
   
点评:
   
营收稳健增长,归母净利润有所下滑。公司预计2018年上半年营业收入同比增长28%,收入增长主要系海外市场收入增长较快,较去年同期增长35%,国内市场稳健增长,较去年同期增长10%。归母净利润同比下滑主要系:1)主要原材料(钢材)价格本年度持续高位上涨,其他材料价格也不同程度的上涨。2)人民币美元汇率升幅较大,虽然公司调整了产品售价但尚未能覆盖升值对净利润的影响。3)进一步加大研发投入,研发费用同比增加70%。4)加大海外市场的品牌推广宣传,境外广告费用同比增长40%。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为950 万元。
   
专利壁垒+品牌美誉度构筑核心竞争力,加大营销力度提升产品知名度。公司主要产品均由自有专利覆盖,有效形成了技术和专利壁垒;公司18年上半年进一步加大研发投入,研发费用同比增加70%。公司自主品牌“乐歌loctek ”已成为海内外人体工学显示支架市场的成熟品牌之一,已积累形成一定的市场认可度和美誉度,“乐歌”品牌已被评为中国驰名商标。自主品牌收入逐年提升,公司持续加大投放广告力度,境外广告费用同比增长40%。
   
盈利预测:海外市场高增速有所放缓,我们下调营收、净利润增速。预测公司2018-2020年营收分别为9.8/12.5/15.4亿元,分别增长31.1%/27.5%/23.1%;净利润分别为0.64/0.77/0.89亿元,分别增长1.6%/20%/16.2%,EPS分别为0.73/0.88/1.02元,考虑公司大力发展自主品牌,维持“增持”评级。
   
风险提示:原材料价格上涨风险、汇率波动风险、行业竞争加剧的风险。